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财通证券:上汽集团买入评级

2018-12-13 10:40
来源: 财通证券
编辑:东方财富网

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  事件:

  公司发布11月产销快报,实现总销量64.3万,同比下滑10.4%。其中上汽大众实现销量19.8万,同比下滑3.3%;上汽通用实现销量18.0万,同比下滑16.8%;上汽乘用车实现销量6.3万,同比增长16.5%;上汽通用五菱实现销量18.1万,同比下滑18.7%。

  销量同比下滑系高基数所致,环比改善明显

  本月公司销量增速同比双位数下滑系去年年底高基数所致。去年11月小排量乘用车购置税优惠政策即将退出,用户抓紧在年底购车拉高了同期的基数。今年政策退出后销量出现下滑属于情理之中。环比来看公司销量改善较为明显,总销量环比增长了6.9%,其中上汽大众、上汽通用五菱均实现了环比双位数的增长,自主品牌也实现了环比5.0%的增长,仅有上汽通用环比下降了1.4%,待明年雪佛兰和别克共4款SUV顺利投放后,上汽通用销量有望重回高增长。

  自主品牌高增速延续,新车型销量爬坡顺利

  本月自主品牌销量继续高歌猛进,环比10月增长了3000台或因荣威i5和MG HS两款新车型销量爬坡顺利所致。MG HS和荣威i5分别在今年9月中旬和10月底上市。MG HS为RX5的同平台车型,相比于RX5,MG HS的定位更加年轻,配置更加丰富,主要面向年轻用户群体。荣威i5的起步价5.6万在自主轿车市场具有强大的竞争力,有望成为新一代爆款车型。自主品牌的销量有望在MG HS和荣威i5的带动下延续高增长态势。

  业绩增长确定性高,高分红提供高安全边际

  公司在整车企业中龙头地位稳固,业绩长年稳健增长,且分红居高不下,近年来一直维持 50%以上水平。优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。自主品牌仍处于强产品周期,销量有望保持高速增长,减亏盈利可期。合资品牌将在2019年迎来多款全新SUV,有望带动销量和利润稳健增长。

  盈利预测及投资建议

  预计2018-2020 年 EPS 分别为3.33/3.57/3.87元,对应 PE 分别为7.4/6.9/6.4倍。维持“买入”评级。

  风险提示:行业景气度不及预期,销量不及预期。

(文章来源:财通证券)

(责任编辑:DF328)

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